La gestión de la cadena de suministro juega un papel crucial en los resultados de un negocio, impactando directamente los tres estados financieros principales de la empresa. Esta relación es fundamental para generar valor para los accionistas, influyendo en aspectos como ingresos, costes, capital empleado y riesgo de negocio, además de contribuir a la capacidad de crecimiento sostenible de la organización. Ante esto, es fundamental que finanzas y cadena de suministro actúen de manera integrada, con decisiones coordinadas y alineadas, asegurando así eficiencia y eficacia en las operaciones y estrategia de negocio. En este breve artículo, discutiremos un aspecto de esta interacción, presentando un estudio de caso sobre la financiación de activos logísticos.
Instrumentos para financiar activos logísticos: un estudio de caso
Recientemente nos enfrentamos al reto de planificar la capacidad de almacenamiento de una empresa del sector de bienes de consumo. El cliente necesitaba decidir entre diferentes modelos operativos de almacén, cada uno con diferentes niveles de subcontratación y apalancamiento operativo. La opción que resultó ser más ventajosa económicamente fue la que tenía mayor apalancamiento operativo y automatización de procesos; sin embargo, esta alternativa requirió una importante inversión de capital (CapEx) y terminó siendo rechazada en favor de una operación más manual y menos costosa.
Este escenario nos llevó a reflexionar sobre las posibilidades de financiar activos logísticos, utilizando instrumentos financieros que puedan convertir el CapEx en gastos operativos (OpEx). La empresa en cuestión estaba creciendo rápidamente y operaba al límite de su capacidad de almacenamiento, utilizando almacenes de terceros para satisfacer la demanda. Las proyecciones indicaron que continuar con este enfoque sería insostenible y generaría altos costos operativos en el futuro.
Los análisis realizados revelaron un conjunto de alternativas para la empresa, como se muestra en la Figura 1. La primera alternativa consistió en mantener el status quo; el segundo consideró la ampliación de la capacidad de los almacenes propios mediante mejoras de distribución y la contratación de nuevos almacenes de terceros en ubicaciones más cercanas; la tercera alternativa contemplaba la ampliación del almacén existente con un modelo de operación manual; y la cuarta alternativa incluyó la ampliación del almacén existente en un modelo automatizado. La evaluación de estas opciones demostró el concepto de apalancamiento operativo, en el que las inversiones de capital (CapEx) pueden reducir los gastos operativos (OpEx), pero con un riesgo mayor, ya que los costos variables se intercambian por costos fijos. Cuanto mayor sea la inversión, en este caso, mayor será el ahorro en relación con el status quo.
Figura 1: modelos de almacenamiento alternativos para el caso presentado
Si bien la cuarta alternativa, que presentaba el mayor apalancamiento operativo, se posicionó como la más ventajosa en términos de valor presente neto (VAN), su implementación enfrentó obstáculos debido a la necesidad de aprobación de la inversión. Sin embargo, existe la posibilidad de convertir prácticamente todo el CapEx en OpEx a través de instrumentos financieros disponibles en el mercado. Los ejemplos incluyen la venta y arrendamiento posterior (SLB), los acuerdos de arrendamiento a largo plazo para propiedades construidas a la medida (BTS) y la titulización. En el modelo SLB, la empresa vende el equipo a un inversor y, a cambio, paga el alquiler. En el caso de BTS, el inversor construye el equipo según las especificaciones de la empresa y el pago puede realizarse de forma continua a lo largo del tiempo. La titulización, a su vez, permite convertir los activos de la empresa en valores negociables, facilitando la financiación de las operaciones.
Otra estrategia a considerar es la cotización de activos inmobiliarios, mediante la creación de Fondos de Inversión Inmobiliaria (FII) logísticos para activos de valor significativo (superiores a R$ 20 o 30 millones) o mediante otras formas de cotización, como el crowdfunding, regido por la Instrucción CVM 588, para bienes de menor valor. Los FII de logística han atraído la atención de inversores individuales, especialmente debido a la baja tasa de desocupación y el predominio de la red de carreteras nacional, que ofrece una mayor previsibilidad de los ingresos.
Este estudio de caso ilustra cómo la colaboración entre finanzas y la cadena de suministro es esencial, ejemplificando la importancia de la sinergia y el intercambio de información entre estas áreas para la toma de decisiones estratégicas, el control de costos, la gestión del flujo de efectivo y el análisis general del desempeño.
Referencias
- Resumen de la cadena de suministro (17/02/2022) – Seis maneras en que las cadenas de suministro pueden transformar el empaque
