Opciones reales: Oportunidades en el análisis de inversiones en redes logísticas

A pesar de no ser un tema nuevo, el uso de Opciones Reales en la evaluación de inversiones en la estructura logística aún presenta enormes oportunidades. En muchos casos, no existe la integración necesaria entre las áreas de finanzas y operaciones para que esta metodología pueda ser utilizada adecuadamente para evaluar proyectos, en otros, las decisiones de inversión se toman en foros inadecuados para ello, como las reuniones ejecutivas de S&OP.

A diferencia de la solución tradicional obtenida con el método de valoración de flujos de caja descontados a valor presente (VAN), ampliamente utilizado para activos financieros, la valoración de activos reales debe considerar que las incertidumbres, la movilización y la desmovilización de capital pueden (y deben) escalarse. a tiempo. Imagina el siguiente caso de estudio:

Buscando expandir sus operaciones a nuevas regiones, una empresa realizó recientemente un proyecto de red logística, que indicó la apertura de dos nuevos centros de distribución. Sin embargo, el recrudecimiento de la crisis económica trajo incertidumbre sobre los parámetros utilizados para determinar la demanda futura, lo que ha generado grandes dudas sobre la aceptación de sus productos en las nuevas regiones.

Debido a las reglas fiscales y los incentivos fiscales ofrecidos, la apertura de los CD es completamente independiente, ya que cada uno está diseñado para atender una región específica. Sin embargo, el departamento de marketing está absolutamente seguro de que si los productos son aceptados en una región, también lo serán en la otra.

La estimación actual es que la probabilidad de aceptación de los productos es del 50%. Si esto ocurre, el VAN de flujo de caja operativo (OPEX) obtenido con la apertura de cada CD es de R$ 100MM. Si los productos no son bien aceptados, el VPN proyectado es de R$ 50MM/CD. La inversión requerida (CAPEX) para abrir cada CD es de R$ 80MM. Teniendo en cuenta un WACC del 10 % anual, ¿cuál sería la mejor recomendación? ¿Abrir uno, dos o ningún CD?

La solución tradicional, utilizando el método de valoración del flujo de efectivo descontado (VAN) del valor actual, indica que los CD no deben abrirse, ya que producen un VAN negativo.

Apertura de CD1 en el año 0:

50% x (100MM BRL – 80MM BRL) + 50% (50MM BRL – 100MM BRL) = – 5MM BRL

Apertura de CD2 en el año 0:

50% x (100MM BRL – 80MM BRL) + 50% (50MM BRL – 100MM BRL) = – 5MM BRL

Resultado: – BRL 10MM

Sin embargo, la incertidumbre no debe considerarse como una constante, especialmente cuando se trata de inversiones en activos reales. En este caso, la solución correcta es escalonar el tiempo de apertura de los CD. Una vez que se abre el primer CD, ya no hay más incertidumbre sobre si el producto será aceptado o no y, por lo tanto, tenemos el siguiente resultado:

Apertura del primer CD en el año 0:

50% x (BRL 100MM – BRL 80MM) + 50% x (BRL 50MM – BRL 80MM) = – BRL 5MM

Apertura del segundo DC en el año 1, si el producto ha sido aceptado (50%):

50% x (BRL 100MM – BRL 80MM) / 1,1 = + BRL 9,09MM

Resultado = + BRL 4,09MM (mejor solución)

Este es un ejemplo muy simple del uso de opciones reales, que pueden tener aplicaciones mucho más sofisticadas que requieren el uso de herramientas de simulación y árboles de decisión. En un escenario de restricción crediticia y aumento de los costos operativos, como el que viven las empresas brasileñas en este momento, es fundamental mejorar el proceso de toma de decisiones para priorizar proyectos y programarlos correctamente en el tiempo.